En Estados Unidos, algunas oficinas regionales de la Reserva Federal analizan el diferencial de los bonos del Tesoro a 10 a帽os y los T-Bills a tres meses, el cual ha sido un buen predictor de recesi贸n en un per铆odo posterior de 12 a 18 meses, dando solamente dos falsos positivos desde 1955. Este a帽o, la mayor inversi贸n de la curva, es decir cuando ha alcanzado su punto m谩s negativo, se dio el 3 de junio con -25.34 puntos base.
Como referencia, a principios del 2007 el diferencial lleg贸 a -59.53 puntos base y en el 2000 lleg贸 a -98.90 puntos base. Utilizando esta t茅cnica se dice que Estados Unidos podr铆a entrar en recesi贸n a mediados o finales del 2020, pero es probable que Trump, trate de implementar una pol铆tica fiscal m谩s expansiva para evitar la recesi贸n antes de las elecciones. As铆, el mercado apuesta que Estados Unidos entrar谩 en recesi贸n a inicios del 2021, despu茅s del per铆odo m谩s largo de expansi贸n econ贸mica en su historia.
Recientemente se habla de la inversi贸n de la curva en M茅xico, tratando de generalizar el estudio hecho para Estados Unidos. Para M茅xico no est谩 muy claro qu茅 plazos comparar y parece ser que el mercado analiza m谩s la curva en s铆 y no el diferencial entre dos emisiones, pero usando el mismo criterio que en Estados Unidos (10 a帽os vs. 3 meses), el m铆nimo este a帽o, fue de -63.82 puntos base, alcanzado el 10 de junio. En el 2018 se invirti贸 entre febrero y mayo, y despu茅s entre julio y agosto, tocando como m铆nimo -64.64 puntos base. En el 2017 se invirti贸 entre junio y octubre, con un m铆nimo de -36.01 puntos base. Antes de eso, el diferencial entre estas dos emisiones se ubic贸 en terreno negativo en el 2005 y 2009.
Ante esto es importante recordar que 1) en M茅xico la tasa de inter茅s ha subido aceleradamente desde el 2015 por la inflaci贸n, 2) la pol铆tica monetaria expansiva de EU seguramente provoc贸 distorsiones a lo largo del mercado financiero global, 3) la tasa de inter茅s de referencia como instrumento de pol铆tica monetaria est谩 en un nivel m谩ximo hist贸rico lo cual reduce la probabilidad de nuevas alzas y, 4) este m茅todo es poco preciso para M茅xico, pues ha habido muchos falsos positivos y varias recesiones sin pronosticar. 驴Por qu茅 se habla entonces de la inversi贸n de la curva? Se tiene el miedo de una recesi贸n y eso provoca que se busquen m谩s indicadores que la confirmen.
De hecho, existe un 30 por ciento de probabilidad de estar actualmente viviendo una recesi贸n, pues el PIB del primer trimestre cay贸 y el IGAE de marzo mostr贸 una ca铆da. El IGAE es un indicador que suele caer al menos durante dos meses consecutivos, por lo que es probable que en abril tambi茅n haya ca铆do. Si en abril el IGAE cay贸, se tiene ya uno de tres meses para obtener la segunda ca铆da en el PIB y por lo tanto la definici贸n t茅cnica de recesi贸n.
M谩s all谩 de la probabilidad de recesi贸n, el hecho de que el gobernador de Banxico haya dicho que lo van a analizar, implica que podr铆an actuar en consecuencia (驴si no para qu茅 analizar su comportamiento?). A Banxico tambi茅n le compete el buen funcionamiento del sistema financiero mexicano, por lo que si quisieran provocar que la curva ya no est茅 invertida deber铆an de bajar la tasa de inter茅s. No obstante, la inflaci贸n se encuentra fuera de la meta de Banxico. As铆, el siguiente anuncio de pol铆tica monetaria puede dar de qu茅 hablar, sobre todo en t茅rminos de abrir la posibilidad a recortes en tasa, como en Estados Unidos.
