A nivel global persiste la alta inflaci贸n, pues la desincronizaci贸n por la pandemia contin煤a. Hay escasez de productos, cuellos de botella en centros de log铆stica, cierre de puertos relevantes para el comercio internacional, incrementos en costos de fletes mar铆timos y alza en los precios de algunos commodities. A nivel local, la inflaci贸n en M茅xico se ha ubicado durante 5 meses consecutivos por encima del 4%, que es el rango superior de la meta del Banco de M茅xico. Como la pandemia contin煤a y con esto seguir谩 la desincronizaci贸n global, se espera que las presiones inflacionarias se mantengan hasta el 2022, lo cual incrementa las probabilidades de una pol铆tica monetaria m谩s restrictiva, es decir con mayores tasas de inter茅s en el mundo.
El alza en tasa de inter茅s de manera te贸rica restringe la demanda agregada, pues incrementa el costo del dinero en el tiempo: se eleva la tasa de inter茅s y es m谩s caro financiar consumo e inversi贸n. Particularmente en M茅xico, la inversi贸n se ve m谩s afectada que el consumo al subir la tasa, siendo una ralentizaci贸n del crecimiento de la inversi贸n en el largo plazo, el principal impacto del incremento en tasas de inter茅s.
En M茅xico la inversi贸n fija mostr贸 una tendencia de baja desde finales del 2018 como consecuencia de incertidumbre por la pol铆tica econ贸mica de M茅xico. El repunte de la inversi贸n en el segundo trimestre del 2021 fue solo un efecto rebote tras la ca铆da significativa del 2021. Bajo este contexto, ser铆a l贸gico pensar que habr铆a que incentivar a la inversi贸n y de hecho as铆 deber铆a hacerse, pero desde la pol铆tica fiscal, pues la pol铆tica monetaria en M茅xico tiene como objetivo mantener la inflaci贸n baja y estable alrededor del 3%. No se trata de cambiar el objetivo de Banxico para incentivar el crecimiento econ贸mico, ya que la alta inflaci贸n afecta al poder adquisitivo de las familias y con eso afecta al consumo de manera directa y de manera indirecta a la inversi贸n y la creaci贸n de empleo.
En M茅xico la alta inflaci贸n es un problema que ha probado no resolverse solo. Basta ver los per铆odos en los que la inflaci贸n se sube del rango m谩ximo objetivo de Banxico. En el 2001 el Banco de M茅xico tom贸 el r茅gimen de objetivo de inflaci贸n como marco para la conducci贸n de la pol铆tica monetaria, estableciendo la meta de 3% para la inflaci贸n anual, con un error permitido de m谩s, menos 1%. Desde esa fecha, la inflaci贸n se ha ubicado por encima del rango de 4% en 141 meses, es decir en poco m谩s del 50% del per铆odo considerado.
Desde 2001, el periodo m谩s largo con inflaciones por encima del 4% ha sido de enero 2001 a septiembre 2003. Otros periodos largos con inflaciones encima del 4% son: 25 meses de enero 2017 a enero 2019; 20 meses de marzo 2008 a octubre 2009; 19 meses de enero 2004 a julio 2005; 6 meses de julio a noviembre 2012 y de julio a noviembre 2014; y el actual de 5 meses de marzo a julio 2021, que amenaza con alargarse hasta diciembre 2022. Contemplando el mismo per铆odo de tiempo, la inflaci贸n se ha ubicado encima de 5% en 56 meses, es decir 23% de los meses y por encima del 6% en 22 meses, 7 de los cuales fueron en 2001. En el mismo per铆odo de tiempo, la inflaci贸n nunca ha estado debajo del rango inferior de 2%.
Lo anterior es muestra que el proceso de formaci贸n de precios en M茅xico tiende hacia la alta inflaci贸n y no hacia la baja. Sin embargo, la inflaci贸n parece mostrar un nivel 鈥渢ope鈥 alrededor de 6%. Por lo tanto, ante altas inflaciones es conveniente ser cauteloso y seguir de cerca las expectativas, para combatir altas inflaciones esperadas mediante alzas de la tasa de inter茅s. El tope de inflaci贸n ha sido consecuencia de la conducci贸n de la pol铆tica monetaria que mediante alzas en la tasa ha frenado las presiones. Como en M茅xico la inflaci贸n no tiene probabilidad importante de subir a niveles no controlables con peque帽as alzas de tasa, se estima que las subidas de tasa seguir谩n siendo de 25 puntos base, a menos que las expectativas apunten hacia inflaciones de 6.5%.
Bajo este contexto es previsible una o dos alzas m谩s de 25 puntos base antes de que termine el 2021. Para el 2022 depender谩 de c贸mo la Junta de Gobierno perciba la inflaci贸n y sus expectativas, sobre todo teniendo como nuevo gobernador a Arturo Herrera que, aunque tendr谩 el mismo voz y voto que los dem谩s miembros de la Junta de Gobierno, podr铆a sumarse al tono flexible que han tomado Gerardo Esquivel y Galia Borja en las 煤ltimas decisiones de pol铆tica monetaria.
