En los primeros d铆as de septiembre, el tipo de cambio toc贸 un m铆nimo de 21.4992 pesos por d贸lar, ubic谩ndose entre las pocas divisas que ganan terreno frente al d贸lar. El principal factor que apreci贸 al peso hasta el 21.49 es la expectativa de una pol铆tica monetaria acomodaticia en Estados Unidos, con tasas de inter茅s bajas por un per铆odo prolongado de tiempo y cautela en los recortes en tasa en M茅xico.
El peso es una divisa con un r茅gimen de libre flotaci贸n, sujeta a la oferta y demanda de divisas a nivel internacional. En este punto, los capitales especulativos representan la mayor parte de los movimientos y se estima que s贸lo una peque帽a parte son consecuencia del comercio internacional.
As铆, la expectativa de un amplio diferencial de tasa de inter茅s genera la idea de entrada de capitales y por lo tanto de una mayor oferta de d贸lares, lo cual baja el tipo de cambio. Por el lado de la econom铆a real, las remesas y las exportaciones se han incrementado, apoyando la apreciaci贸n del peso.
El peso mexicano, como el resto de las divisas, est谩 siguiendo de cerca las noticias relacionadas con la pandemia y la expectativa de recuperaci贸n econ贸mica global. Los indicadores econ贸micos del pa铆s no han tenido un impacto significativo sobre el tipo de cambio, salvo en raras excepciones donde el efecto sorpresa ha provocado cambios en las expectativas de tasa de inter茅s y especulaci贸n en torno a la calificaci贸n crediticia de la deuda soberana.
Al iniciar la pandemia, se vislumbraban tres escenarios para el peso mexicano: uno optimista donde el tipo de cambio se regresaba a niveles de 22 pesos, un escenario medio con un tipo de cambio de 24 pesos y un escenario pesimista con tipos de cambio en 29 pesos por d贸lar. En el punto m谩s 谩lgido de la crisis econ贸mica, el tipo de cambio alcanz贸 un nivel m谩ximo hist贸rico de 25.78 pesos, para despu茅s descender hacia niveles de 21.46 pesos, que ha sido el nivel m铆nimo desde que inicio la pandemia (el m铆nimo del a帽o es de 18.50 pesos en febrero). Ahora, con m谩s claridad, tanto en la crisis sanitaria y como en lo econ贸mico, los escenarios se han modificado.
En un escenario optimista, hay una vacuna o tratamiento contra el Covid19 y se tiene un mejor panorama de recuperaci贸n global. Bajo estas condiciones y manteniendo lo dem谩s constante, el tipo de cambio puede alcanzar niveles entre 20.90 y 21.50 pesos. Esto representar铆a una depreciaci贸n de entre 10.5 y 13.6% respecto al cierre del 2019.
En un escenario central o conservador se mantiene la expectativa de una vacuna, pero sin disponibilidad global. Con eso, la recuperaci贸n global se espera sea lenta y no uniforme entre regiones, dependiendo en buena medida de 1) infectados y muertos, 2) est铆mulos fiscales y monetarios, 3) cautela de los consumidores y 4) apertura de la econom铆a. Bajo este escenario, el tipo de cambio en M茅xico cotizar铆a entre 22.00 y 22.80 pesos por d贸lar, por la expectativa de que las exportaciones podr铆an impulsar el crecimiento de M茅xico, pero con la posibilidad de que se recorte la calificaci贸n crediticia. Estas cotizaciones representar铆an una depreciaci贸n de entre 16.3 y 20.5% respecto al cierre del 2019.
Finalmente, en un escenario pesimista el tipo de cambio subir铆a a niveles entre 23 y 24 pesos, debido a la posibilidad de mayores salidas de capitales de M茅xico. Estos niveles de tipo de cambio representar铆an una depreciaci贸n de entre 21.6 y 26.8% respecto al cierre del 2019.
Hist贸ricamente en M茅xico, entre mayores son las cotizaciones de tipo de cambio, mayor la volatilidad, raz贸n por la cual el spread contemplado en los escenarios se ampl铆a al empeorar el escenario. Debido a que se espera que lo peor de la pandemia y de la crisis econ贸mica ya haya pasado, se estima que la probabilidad de niveles m谩ximos hist贸ricos es m铆nima.
Los anteriores escenarios asumen que la percepci贸n de riesgo a nivel global, por factores distintos a la pandemia, se mantiene constante. Si la percepci贸n de riesgo sube, debido mayor proteccionismo comercial, eventos clim谩ticos u otra enfermedad, entre otras cosas, se presionar铆a al alza el tipo de cambio. Por el contrario, si la percepci贸n de riesgo global baja, el tipo de cambio podr铆a descender de 20.90 pesos, pero este escenario es actualmente poco probable.
As铆, otros riesgos que podr铆an propiciar cambios importantes en la cotizaci贸n del peso contra el d贸lar son: cambio en la pol铆tica econ贸mica de EUA hacia un mayor proteccionismo, depreciaci贸n acelerada en otras divisas de econom铆as emergentes y ca铆das en el precio del petr贸leo.
