En los primeros dÃas de septiembre, el tipo de cambio tocó un mÃnimo de 21.4992 pesos por dólar, ubicándose entre las pocas divisas que ganan terreno frente al dólar. El principal factor que apreció al peso hasta el 21.49 es la expectativa de una polÃtica monetaria acomodaticia en Estados Unidos, con tasas de interés bajas por un perÃodo prolongado de tiempo y cautela en los recortes en tasa en México.
El peso es una divisa con un régimen de libre flotación, sujeta a la oferta y demanda de divisas a nivel internacional. En este punto, los capitales especulativos representan la mayor parte de los movimientos y se estima que sólo una pequeña parte son consecuencia del comercio internacional.
AsÃ, la expectativa de un amplio diferencial de tasa de interés genera la idea de entrada de capitales y por lo tanto de una mayor oferta de dólares, lo cual baja el tipo de cambio. Por el lado de la economÃa real, las remesas y las exportaciones se han incrementado, apoyando la apreciación del peso.
El peso mexicano, como el resto de las divisas, está siguiendo de cerca las noticias relacionadas con la pandemia y la expectativa de recuperación económica global. Los indicadores económicos del paÃs no han tenido un impacto significativo sobre el tipo de cambio, salvo en raras excepciones donde el efecto sorpresa ha provocado cambios en las expectativas de tasa de interés y especulación en torno a la calificación crediticia de la deuda soberana.
Al iniciar la pandemia, se vislumbraban tres escenarios para el peso mexicano: uno optimista donde el tipo de cambio se regresaba a niveles de 22 pesos, un escenario medio con un tipo de cambio de 24 pesos y un escenario pesimista con tipos de cambio en 29 pesos por dólar. En el punto más álgido de la crisis económica, el tipo de cambio alcanzó un nivel máximo histórico de 25.78 pesos, para después descender hacia niveles de 21.46 pesos, que ha sido el nivel mÃnimo desde que inicio la pandemia (el mÃnimo del año es de 18.50 pesos en febrero). Ahora, con más claridad, tanto en la crisis sanitaria y como en lo económico, los escenarios se han modificado.
En un escenario optimista, hay una vacuna o tratamiento contra el Covid19 y se tiene un mejor panorama de recuperación global. Bajo estas condiciones y manteniendo lo demás constante, el tipo de cambio puede alcanzar niveles entre 20.90 y 21.50 pesos. Esto representarÃa una depreciación de entre 10.5 y 13.6% respecto al cierre del 2019.
En un escenario central o conservador se mantiene la expectativa de una vacuna, pero sin disponibilidad global. Con eso, la recuperación global se espera sea lenta y no uniforme entre regiones, dependiendo en buena medida de 1) infectados y muertos, 2) estÃmulos fiscales y monetarios, 3) cautela de los consumidores y 4) apertura de la economÃa. Bajo este escenario, el tipo de cambio en México cotizarÃa entre 22.00 y 22.80 pesos por dólar, por la expectativa de que las exportaciones podrÃan impulsar el crecimiento de México, pero con la posibilidad de que se recorte la calificación crediticia. Estas cotizaciones representarÃan una depreciación de entre 16.3 y 20.5% respecto al cierre del 2019.
Finalmente, en un escenario pesimista el tipo de cambio subirÃa a niveles entre 23 y 24 pesos, debido a la posibilidad de mayores salidas de capitales de México. Estos niveles de tipo de cambio representarÃan una depreciación de entre 21.6 y 26.8% respecto al cierre del 2019.
Históricamente en México, entre mayores son las cotizaciones de tipo de cambio, mayor la volatilidad, razón por la cual el spread contemplado en los escenarios se amplÃa al empeorar el escenario. Debido a que se espera que lo peor de la pandemia y de la crisis económica ya haya pasado, se estima que la probabilidad de niveles máximos históricos es mÃnima.
Los anteriores escenarios asumen que la percepción de riesgo a nivel global, por factores distintos a la pandemia, se mantiene constante. Si la percepción de riesgo sube, debido mayor proteccionismo comercial, eventos climáticos u otra enfermedad, entre otras cosas, se presionarÃa al alza el tipo de cambio. Por el contrario, si la percepción de riesgo global baja, el tipo de cambio podrÃa descender de 20.90 pesos, pero este escenario es actualmente poco probable.
AsÃ, otros riesgos que podrÃan propiciar cambios importantes en la cotización del peso contra el dólar son: cambio en la polÃtica económica de EUA hacia un mayor proteccionismo, depreciación acelerada en otras divisas de economÃas emergentes y caÃdas en el precio del petróleo.
